Процесс отказа от основных мировых валют в России стремительно ускоряется. До начала СВО интерес к юаню на Московской бирже был близок к погрешности — если доля американской валюты в структуре торгов составляла 78–83%, европейской — 14–17%, то китайская не дотягивала даже до 0,5%. А всего через полгода произошел исторический перелом. 3 октября на Мосбирже было впервые приобретено больше юаней, чем долларов: на 70,3 млрд против 68,2 млрд рублей. Вчерашний аутсайдер превратился в третью по востребованности валюту в России.
25 апреля 2022 года юань официально уравнялся в правах с долларом — Банк России стал использовать в отношении курса юаня такие же средневзвешенные биржевые данные, как и для главной мировой резервной валюты. Уже 21 июля был зафиксирован рекорд в паре юань/рубль: обороты за торговую сессию составили 56 млрд. В этот день китайская валюта впервые обогнала европейскую. А 25 июля в юанях наторговали почти 67,2 млрд рублей, что составило более половины от оборота долларами и на треть больше, чем с евро.
В сентябре более четверти валютного сегмента Мосбиржи переместилось «в Китай». И наконец, 3 октября на Мосбирже было впервые приобретено больше юаней, чем долларов: на 70,3 млрд против 68,2 млрд рублей. В начале октября наблюдалось превышение спроса на китайскую валюту над американской в течение нескольких сессий подряд. А к середине месяца юань почти догнал по оборотам евро.
Еще три токсичных «недруга»: фунт, йена и швейцарский франк к этому времени и вовсе исчезли с радаров торговой площадки. Все это доказывает, что Россия взяла курс на юань и форсированно его реализует.
Начало перестройки
Наблюдаемая динамика объясняется тем, что финансовому сектору потребовался временной лаг на перестройку.
Во?первых, санкции для рынка и его участников вводились постепенно, и с учетом поэтапного снятия Банком России жестких мартовских ограничений многие клиенты предпочли «перетечь» из банков, попавших под максимальный пресс, в американский SDN-лист (Сбер, ВТБ, Россельхозбанк, «Открытие», Промсвязьбанк, АльфаБанк — всего заблокировано 10 организаций из порядка 20 подсанкционных). Как физические лица, так и юридические по возможности стараются продолжить операции с привычными валютами.
Во?вторых, кредитные организации в силу жесткого регулирования действуют осторожно, взвешивая риски и выгоды. Пришлось адаптировать продукты и услуги для граждан, ориентируясь на спрос и одновременно создавая его. Не секрет, что сильнейшие убытки от западных санкций и ограничений со стороны ЦБ РФ на операции с наличными и безналичными валютами недружественных стран понесли частные инвесторы.
Сверхвысокие мартовские ставки по депозитам действовали 1–2 месяца, некоторым состоятельным людям удалось относительно выгодно «припарковать» свободные средства до сентября (реже — до декабря). Дальше встает вопрос: куда вложиться.
Корпораты уходят в Азию
Формирование новых логистических цепочек, переориентация корпоративных клиентов на новые «безопасные» рынки и подписание контрактов в сфере внешнеэкономической деятельности (ВЭД) с другими контрагентами тоже процесс, растянутый во времени.
Вячеслав Андрюшкин, зампредседателя правления СДМ-Банка, прослеживает прямую зависимость между ростом рисков при реализации привычных цепочек платежей в долларах США и переходом на расчеты в юанях. Основная сложность — задержки с прохождением переводов в «недружественных» валютах.
«Китайская валюта “работает” более стабильно и предсказуемо, мы практически не наблюдаем сбоев. Именно поэтому доля юаней в общем объеме расчетов неуклонно растет. Данный тренд можно прогнозировать и в средней, и в долгосрочной перспективе», — считает банкир. И тем не менее Вячеслав Андрюшкин рекомендует «приобретать валюту под контракт/сделку, тем самым минимизируя потери».
До марта 2022 года отечественные банки редко предлагали инструменты в китайской валюте в корпоративном сегменте. МТС Банк в августе 2020 года выпустил международные аккредитивы в юанях, ориентируясь на бурный рывок e-commerce. Сейчас аналогичные инструменты рекламируют ВТБ и «Возрождение».
Но даже самые «шустрые» финансовые структуры только летом текущего года начали выдавать корпоративные кредиты в юанях; такой мастодонт как Сбер, запустил их к сентябрю, а ВТБ пообещал лишь к концу текущего года.
На Мосбирже в конце сентября предложили юрлицам множество новых инструментов, увеличили сроки заключения разных видов сделок, предоставили «корпоратам» с прямым доступом к рынку право на размещение депозитов с центральным контрагентом в китайских юанях. Появился новый индикатор — RUSFAR CNY, отражающий стоимость привлечения и размещения ликвидности в юанях.
Безальтернативный вариант
Вопрос о том, чего в стратегии тотальной юанизации больше для страны и населения — проблем или преимуществ, — в текущей геополитической ситуации эксперты единодушно признают бессмысленным. А вот в оценках дедолларизации и деевроизации они разделились на два лагеря — одни горячо приветствуют это явление нового времени, другие наблюдают за ним с обреченностью.
«По сути, юанизация подразумевает те же риски, что долларизация, — это зависимость экономики страны от определенной валюты. Плюс для государства — в диверсификации валютных запасов, — рассуждает Тлеш Мамахатов, ведущий научный сотрудник Центра “Россия, Китай, мир” Института Китая и современной Азии РАН. — Мы же вместо зависимости от колебаний европейского рынка (которые мы сами во многом им и устроили) станем зависеть от рисков Китая, среди которых: пандемия, ручное регулирование курса юаня правительством КНР, последствия торговых войн с США. Но, по крайней мере, официальный Пекин на нашей стороне или уж точно не против».
Спикер видит, что в долгосрочной перспективе более стабильным будут доллар и евро: экономики США и ЕС более устойчивы к мировым вызовам и показывают плавную динамику роста — в отличие от Китая, чей курс периодически испытывает колебания.
Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», также говорит о неизбежности «ухода» как компаний, так и граждан в китайский юань и гонконгский доллар (объемы по нему выросли в сотни раз). И характеризует происходящее как «укрепление связей с адекватными партнерами».
А аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Кирилл Горбунов подчеркивает, что юань «лишен части регуляторных рисков», характерных для недружественных государств. Он напоминает, что среди еще нереализованных угроз с Запада: вероятность отключения безналичных расчетов по SWIFT для пока работающих банков, санкции на Национальный клиринговый центр (НКЦ, ЦБ РФ предупреждали о такой вероятности еще в июне).
Тлеш Мамахатов не исключает, что при усилении эскалации конфликта в Украине «замороженными могут оказаться $30–50 млрд средств клиентов НКЦ». Возможны и санкции США против Мосбиржи. В этом случае валютная секция площадки может стать местом хождения валют только дружественных стран, а юань окажется вне конкуренции, считает эксперт.
Юанеоптимисты: в расчете на ВЭД
Мария Заяц, управляющий директор Vinci Asia Ltd. уверена, что «юань одна из лидирующих мировых валют, надежная, поскольку ее не затрагивают санкции», и на фоне обесценения рубля она в долгосрочной перспективе может стать защитой сбережений россиян.
«Инвесторам предоставляется возможность диверсифицировать свои накопления в “дружественной” валюте, — комментирует “сиюминутные” плюсы юанизации Артемий Шамшуков, аналитик по глобальным рынкам “СОЛИД Брокер”. — Говоря о долгосрочных последствиях, главное — помнить: нельзя класть все яйца в одну корзину. В остальном заметить что-то плохое сложно. Китай вскоре станет первой экономикой в мире, а связи между ним и РФ будут расти».
Рост трансграничной торговли заметен. По данным главного таможенного управления Китая, уже по итогам 1 полугодия товарооборот между РФ и Китаем относительно того же периода 2021 года увеличился на 27,2% и достиг $80,7 млрд. При этом поставки из РФ в Китай за шесть месяцев выросли на 48,2 %, до $51 млрд. А в обратном направлении рост период к периоду составил 2,1 %, достигнув показателя в $29,55 млрд.
И это на фоне прошлогоднего рекордного внешнеторгового оборота в $146,88 млрд, или +35,8%. Рост импорта российской продукции в Китай составил по 2021 году 37,5%, обороты — $79,32 млрд.
Спасение ЗВР?
Есть распространенное мнение, что китайская валюта — спаситель российских золотовалютных резервов (ЗВР), но и здесь хватает скептиков.
Михаил Зельцер приводит интересную статистику еще за 2021 год: «Доля юаня выросла почти на 50 % — до 17 %, доллар в запасах страны потерял половину — с 21 % до менее чем 11 % ЗВР. Сейчас, на фоне блокировки странами Запада части ЗВР, китайский юань становится наиболее ликвидным инструментом в отечественных активах».
«На момент резкого обострения ситуации в феврале — марте роль юаня как стабилизатора была очевидна. Но в качестве долгосрочной поддержки рубля он уступает традиционной бивалютной корзине (доллар/евро), — убежден Тлеш Мамахатов. — В глобальном плане в ближайшее время юань не может заменить доллар ни по устойчивости, ни тем более по ликвидности».
Причины для пессимизма «зашиты» в самом устройстве валютного регулирования восточного соседа и в специфике юаня как платежного средства. Третья проблема — значительное «проседание» юаня по отношению к доллару на протяжении всего 2022 года. Кирилл Горбунов среди его причин называет отток капитала из страны «в связи с политикой нулевой толерантности к COVID-19 и вытекающими из этого локдаунами».
Привлекательность юаня страдает, тренд на девальвацию сохранится еще 4–6 месяцев, считает эксперт. И все же МВФ ожидает роста ВВП Китая на 3,2 % в текущем году и на 4,4 % — в 2023 году.
Геополитические реалии: все не так однозначно С учетом все большей экономической зависимости от Китая РФ будет чувствовать на себе все его проблемы. А политические отношения Вашингтона и Пекина невозможно назвать безоблачными. В октябре США начали санкционную войну против Китая, которую окрестили «полупроводниковой». Меры оцениваются рынком как весьма радикальные, и рынки на них реагируют.
«Юань дешевеет к доллару США, но укрепляется к евро. НБК поддерживает курс юаня к валютной корзине из более чем 10 валют, поэтому доллар США, укрепляющийся ко многим валютам на фоне цикла повышения процентных ставок и глобальной нестабильности, дорожает и к юаню. Это создает сложности для российского ЦБ по части формирования ЗВР. Однако большей проблемой может стать статус юаня, который нельзя завести внутрь Китая, поэтому его курс может существенно отклониться от курса CNY», — поясняет Кирилл Горбунов.
Увы, но очевидная на такой случай идея разложить яйца (в нашем случае — ЗВР) по разным корзинам сейчас выглядит недостижимой.
Юань двухчастный, триединый
Китайская валюта в действительности называется женьминьби. В латинской транскрипции принято обозначение Renminbi (RMB) — «народные деньги». Обозначение «юань» — местное жаргонное слово.
RMB вышел за пределы Китая в 2009 году. Это гибридная конструкция: юаней формально два, а курса даже три. CNY — международный банковский код внутреннего (территориального) юаня, он же оншорный, поскольку торгуется в материковом Китае. Используется во внутренних расчетах и покупке/продаже валюты китайскими экономическими акторами для осуществления внешнеторговых операций. Под полным контролем Народного банка Китая (НБК) в интересах Коммунистической партии: сделки совершаются в пределах 2 % от установленной дневной ставки.
Офшорный CNH размещается на счетах банков других стран. Регулируется Управлением денежного обращения Гонконга, курс более свободный, зависит от объемов торгов на международном валютном рынке. Это дает возможность использовать CNH в спекулятивных и сберегательных целях, для международных расчетов с китайскими контрагентами.
Отправка его в Китай действительно крайне затруднена, из-за чего и непопулярна, говорит Андрей Мовчан, основатель Movchan’s Group, но если CNH удалось «завести» в страну, обменный курс с CNY будет один к одному. Кирилл Горбунов добавляет, что иностранцам разрешено ввозить безналичные юани в КНР только в пределах $50 тыс. в год, а наличные —до 20 тыс. юаней на человека за раз.
У официального Пекина свой взгляд на ситуацию: 28 государств используют юань в расчетах ВЭД, целые страны и отдельные города уже стали или борются за право быть «офшорными центрами» для RMB. Более 60 стран и регионов включили китайскую валюту в свои резервы.
Независимый Китай: ЗВР с изнанкой из доллара
Регулятор поддерживает стабильность и плавающий курс своей валюты скупками или интервенциями, поясняет Андрей Мовчан. Цель: держать юань «низким» по отношению к доллару, более того — снижать, поскольку экспорт страны составляет почти 20% ВВП (а доля в мировой торговле — 15%). 10 лет назад показатель был 0,12 к доллару, сейчас — 0,14, максимум зафиксирован на отметке 0,16. RMB должен стоить намного дороже из-за накопленных Китаем огромных резервов, однако руководство устраивает статус RMB как региональной, но управляемой валюты, поясняет экономист.
Мария Заяц убеждена, что китайскую валюту можно рассматривать как безопасный инструмент для вложений средств для российских и других международных инвесторов. Так ли это? На практике из всех мировых резервов всех стран мира — их порядка $12 трлн, четверть — китайские. Но в RMB хранятся немногим более $0,3 трлн, или менее 3% «запасов мира». Для сравнения: в йене и фунте — по 0,5 трлн, в евро — 2,2 трлн, в долларах — 6,6 трлн.
За последний год мировые резервы сократились на 0,8 трлн и продолжают снижаться. По словам Андрея Мовчана, глобально не упали они только в юане, на то есть две причины: их мало плюс Россия активно увеличивает вложения. Но по косвенным данным (КНР не раскрывает структуру ЗВР), 2 млрд ЗВР страны из 3 млрд вложены в валюту США или американские же бумаги.
Поддерживать низкий курс юаня становится все сложнее из-за замедления экономики и роста потребления в самом Китае. На интервенции с января до середины октября были потрачены до 0,5 млрд юаней. К тому же у страны сейчас значительный внешний долг перед иностранцами — $5,7–5,8 трлн, отмечает Андрей Мовчан. «Никто не захочет делать резервы в такой странной валюте, где завтра все может измениться, а сам эмитент держит все резервы в долларах», — рассуждает экономист.
Шестеренки крутятся, сборка продолжается
«Поведение» юаня в РФ также нельзя назвать стабильным, «весенние» вложения в него многих россиян успели серьезно обесцениться.
«Откат обратно возможен и был бы желателен для населения, так как маловероятно, чтобы доллар и евро совсем исчезли из международных расчетов между Россией и другими странами, ведь далеко не везде их можно заменить на юани. Но рассчитывать на либерализацию сейчас не приходится. Если не произойдет глобальных изменений внутри России — а предпосылок к этому нет, — населению предстоит жить с юанем», — говорит Тлеш Мамахатов. По его мнению, механизмы юанизации пока в процессе формирования.
В течение года на рынок выходят все новые игроки, пополняется перечень инструментов для частных инвесторов.
- Выпуски бондов в юанях в августе — сентябре 2022 года. Чемпионом стала «Роснефть», разместив бумаги на 15 млрд юаней. Золотодобывающая компания «Полюс» — на 4,6 млрд, Русал — на 4 млрд и «Металлоинвест» — на 2 млрд.
Это не были «пробы» сил российских «корпоратов»: уже погашены облигации в юанях ВТБ, Россельхозбанка, «Русского стандарта», Газпромбанка и «Русгидро», Русал даже привлекал ранее средства на оншорном рынке Китая.
Сейчас на подходе новые бонды алюминиевого гиганта в валюте КНР. Так что растут и количество эмитентов, и суммы займов, и интерес к различным бумагам.
- Согласно расчетам Совкомбанка, 72 % недавно выпущенных бондов в юанях выкупили банки, 20 % — УК, 2 % — инвестиционные дома, а оставшиеся 6 % — частные лица. 24 % вторичного оборота этих бумаг сосредоточены у физлиц, подсчитали на Мосбирже.
- В середине октября представитель Мосбиржи заявил о планах расширения инфраструктуры путем запуска торгов биржевыми ПИФами (БПИФ), привязанными к инструментам в китайской валюте.
- В начале сентября «Газпром» пообещал ввести оплату за газ в паре c юанем вместо евро.
В паутине юаня: дружба или подчинение
Есть вполне обоснованные опасения: не заведет ли Россию сближение с Китаем в тупик. В силу ограничений юани нельзя, как это происходит с евро или долларами, набить кэшем в чемодан, перевезти через границу и вложить в активы. В ситуации тотальной зависимости остается лишь надеяться на взаимную заинтересованность.
Артемий Шамшуков уверен: сотрудничество взаимовыгодное, хотя РФ испытывает большую нужду в развитии отношений. А для Китая использование юаня в торговле с немаловажным, но не ключевым игроком (РФ занимает 10 место в списке торговых партнеров) — возможность приблизить юань к статусу региональной валюты. Плюс сырье с дисконтом, необходимое для поддержания высоких темпов роста, добавляет Тлеш Мамахатов.
Опыт времен СССР, который был для Китая старшим братом, сложно экстраполировать на текущую ситуацию. Тлеш Мамахатов убежден, что тогда «отношения при огромной диспропорции экономик строились на братских чувствах, а братья не ищут выгоды в помощи друг другу».
Сейчас ситуация «перевернулась» — Китай куда мощнее. Но надежда на культ России, дружеские связи, а также на популярность Владимира Путина в народе, Компартии и высшем руководстве Китая, поясняет эксперт. Ни о какой тотальной зависимости РФ речь не идет, напротив — есть возможность диверсифицировать источники капитала, как это происходит в Центральной Азии и Африке, во благо России, считает Тлеш Мамахатов.
Но не секрет, что есть и многочисленные негативные сигналы: вместе с китайскими инвестициями в страны — сателлиты Китая приходят различные проблемы, относящиеся к уже ставшей привычной для россиян ESG-повестке.
Вопрос также в том, насколько прочна поддержка руководства Китая — после саммита-2022 Шанхайской организации сотрудничества экспертные мнения на этот счет разошлись.
Еще одна угроза: вторичные американские санкции против Китая из-за РФ, считает Артемий Шамшуков. А Андрей Мовчан не исключает, что «США могут договориться с Китаем» и тогда российские резервы окажутся под таким же риском заморозки. В качестве аргумента он приводит тот факт, что крупные китайские банки с российскими контрагентами не работают.
Так чем же все-таки станет юанизация для России — благом или финансовой кабалой? И не создаем ли мы сами условия для полной экономической зависимости от Китая, который играет вдолгую и всегда исключительно в собственных интересах? Пока ответ простой: в текущей геополитической ситуации другого пути у России просто нет.
95327+7 (800) 200-02-23
