Статья Председателя Правления на портале «РБК Pro»

Компания, которая платит дивиденды, кажется стабильной и привлекательной для инвестиций. Однако делать это не обязательно, тем более, если приоритеты другие. Максим Солнцев, председатель правления СДМ-Банка, рассказал, как строить дивидендную политику

В последние годы (или даже десятилетия) дивиденды стали для многих компаний вопросом престижа и привлекательности в глазах инвесторов и перестали быть прерогативой исключительно крупных компаний. Сейчас прибылью с акционерами делятся и предприятия малого бизнеса. В 2021 году российские компании выплатили своим акционерам свыше 2 трлн руб. дивидендов. 

Тем не менее, выплата дивидендов не обязанность для компаний. 

Разберемся, в каких случаях собственникам стоит принять решение в пользу выплат, а когда лучше этого не делать.  

Когда платить, а когда - нет

По закону, дивиденды могут быть выплачены, если чистые активы компании превысят его уставный капитал и резервный фонд. 

Ответ на вопрос, выплачивать или не выплачивать дивиденды, зависит от того, как и какими темпами хотят развивать свою компанию акционеры. Если она вышла на стабильные показатели чистой прибыли и не собирается делать капитальных вложений в свой бизнес, то можно направить на выплату дивидендов значительную часть прибыли. В свою очередь, молодым растущим предприятиям, которые намерены активно развиваться, приходится вкладывать прибыль в бизнес. В этом случае вопрос о выплате дивидендов, как правило, даже не стоит.

Перед тем, как принять решение о выплате дивидендов, важно просчитать, отразятся ли выплаты на эффективности дальнейшей работы компании. Например, необходимо убедиться, будут ли соблюдены ковенанты кредитного договора, одним из условий которого может быть запрет на отчуждение определенной доли капитала или распоряжение определенной частью прибыли. Выплата дивидендов может повлечь нарушение этих пунктов, что, в свою очередь, может грозить санкциями со стороны банка.

Если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда, то решение о выплате дивидендов не принимается. Опять-таки, когда компании предстоят затраты на развитие, прибыль реинвестируется в бизнес, а между акционерами доход не распределяется. Например, Apple не платила дивиденды 16 лет - с 1996 по 2012 годы. За это время компания выпустила на рынок свои главные хиты, среди которых iMac, iPod, iPhone, MacBook Air, iPad и с 2010 года является одной из самых ценных компаний в мире.

От чего зависят выплаты

На первый взгляд, кажется, что для крупных компаний выплата дивидендов - устоявшийся процесс, а малый бизнес в меньшей степени готов делиться прибылью с акционерами. Но это не совсем так. Возможность выплаты дивидендов, скорее, зависит от модели бизнеса и сектора экономики, в котором работает компания, чем от ее размера. 

Например, есть бизнес, не требующий больших капитальных затрат, например, агентский или ИТ. В таких компаниях акционеры могут распределять всю прибыль. Если бизнес связан с услугами, и компании могут прогнозировать будущую выручку, то это дает им возможность распределять прибыль на дивиденды, а не создавать резерв. А вот в нефтяном, девелоперском, производственном, банковском секторах часто требуется капитал на развитие или модернизацию компании. В этом случае прибыль реинвестируется. Например, в строительстве важно иметь резерв на случаи перераспределения средств по объектам или изменения оперативных планов, поэтому решения о дивидендах строительные компании принимают с осторожностью.

Молодые фирмы, в отличие от давно работающих на рынке, также с успехом найдут применение свободным средствам и вложат их в свое развитие и новые проекты.

Таким образом, если компания платит дивиденды, это не значит, что она не развивается. Это, скорее, означает, что бизнес уже устоялся и не требует постоянных вложений в развитие, поэтому часть прибыли компания может направить на выплаты акционерам.

Три важных вопроса по выплатам

1. Дивиденды и налоги: каких случаях собственнику выгоднее заплатить премию, чем дивиденды?

Решив выплатить дивиденды, вы должны быть безупречны с точки зрения уплаты налогов.

Компаниям малого и среднего бизнеса в ряде случаев может быть выгоднее заменить дивиденды премией. Например, если собственник является одновременно и сотрудником. Но это зависит от того, какой налоговый режим применяет компания. Дивиденды выплачиваются с чистой прибыли, то есть, налог придется платить дважды: сначала за счет компании, а потом удержать НДФЛ с дивидендов. Премия же относится к расходам, и помимо НДФЛ при ее выплате требуется уплатить еще и страховые взносы.

Например, для компании при УСН 6%: прибыль налогом не облагается, поэтому на дивиденды должен был уплачен НДФЛ 13%, с премии платится как НДФЛ – 13%, так и страховые взносы – 15%. Тут очевидно, что выгоднее дивиденды.

При УСН 15%: с дивидендов необходимо заплатить 13% НДФЛ после выплаты налога в размере 15%, а с премии – 13% НДФЛ и те же 15%, но в страховые фонды – равнозначно.

Компания на основной системе налогообложения перед распределением дивидендов платит налог на прибыль – 20%, налог на доходы физлиц с дивидендов – 13%. С премии уплачиваются 15% страховых взносов и 13% НДФЛ. Итого: 33% против 28%. То есть премия выгоднее. 

Все это касается компаний с подтвержденным статусом МСП, поскольку им в 2021 году разрешено платить страховые взносы по пониженной ставке 15%. Для организаций, которые по-прежнему платят 30% взносов, расчеты «премия vs дивиденды» будут носить другой характер.

Следует также учитывать, что с 2021 года введена прогрессивная ставка – 15% на доходы физлиц, превышающих в год 5 млн руб. Если собственнику будут начислены дивиденды выше 5 млн руб., то они будут облагаться по схеме 650 тысяч рублей (13% от 5 млн руб.) плюс 15% от суммы превышения.

2. Зависят ли сроки и порядок выплаты дивидендов от организационно-правовой формы компании?

Для всех ОПФ эти требования едины. Решение о выплате дивидендов должно принять общее собрание участников/акционеров. Сроки и порядок выплат определяются уставом или решением общего собрания, но не могут превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате.

В целом, выплата дивидендов – это только вопрос возможностей компании. Если есть прибыль, нет требующих инвестиций проектов, не нужно создавать резерв на непредвиденный случай, то выплачивайте. Дивиденды, помимо всего прочего, – это своеобразный инструмент оценки компании, который поднимает ее имидж в глазах инвесторов. Но, как и любое бизнес-решение, его необходимо принимать обдуманно. Как сказал британский предприниматель Ричард Брэнсон: «Гораздо лучше обещать меньше и давать больше, чем наоборот».

3. Какие рекомендации по дивидендной политике можно дать с учетом непростой ситуации из-за пандемии? Стоит ли выплачивать дивиденды, или лучше направить прибыль на формирование «подушки безопасности»?

Прогнозы на 2022 год год пока не внушают большого оптимизма. Уже сейчас понятно, что сильно легче не будет, поэтому важно защитить себя от возможных неприятных последствий, грамотно управляя капиталом и диверсифицируя риски. С учетом непростой ситуации можно рекомендовать компаниям не выплачивать дивиденды за 2021/22 годы и оставить деньги в компании – они вам могут понадобиться, если возникнут непредвиденные расходы. Это всегда проще, чем искать фондирование у банка на возможные кассовые разрывы.

_____________

Из истории вопроса

Истории дивидендов в России - менее 30 лет. Первые «ласточки» появились в середине 90-х, после первой волны приватизации, когда государственные предприятия начали преобразовываться в АО. Дивиденды платили немногие компании. А выплаты тех, кто считал необходимым поделиться с акционерами прибылью, были, как правило, символическими. Например, «Газпром» в 1993-1997 годах платил по 2-3 копейки на акцию, Сбербанк в начале 2000-х - по 3-5 копеек. Для сравнения: по итогам 2020 года дивиденды Газпрома составили 12,55 рублей, Сбера 18,7 рублей на акцию.

Но если в 90-х компании с легкостью принимали решение не делиться прибылью с акционерами, то сегодня все изменилось. Выросший за последние 15 лет общий уровень корпоративного управления сделал дивиденды важным показателем эффективности предприятия. Компания, которая готова выплачивать стабильные дивиденды, таким образом показывает свою финансовую состоятельность и серьезное отношение к акционерам. И это привлекательный фактор в глазах инвесторов. Во многих компаниях - и не только крупных, но и в малом бизнесе - существует дивидендная политика, а в учредительных документах прописано, в каких случаях они платят дивиденды и какую часть прибыли на них могут направить.