Банк «Открытие»: ЕЦБ не скоро поднимет ставку

Алексей Тихонов, управляющий директор аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие».

По итогам июльского заседания ЕЦБ сохранил без изменений монетарную политику и программы монетарной поддержки экономики. При этом регулятор пересмотрел свои ожидания по будущим процентным ставкам в соответствие с новой стратегией. ЕЦБ позитивен в отношении будущего экономики региона, ожидая восстановление экономической активности к докризисным уровням в первом квартале следующего года.

Основным итогом прошедшего заседания стал пересмотр ожиданий ЕЦБ по процентной политике регулятора. Согласно новому подходу, процентные ставки ЕЦБ останутся на текущих уровнях или ниже до тех пор, пока он не будет ожидать достижения инфляцией 2% на горизонте трехлетнего прогнозирования, но не в конце этого периода, а задолго до его окончания. При этом регулятор должен быть уверен, что базовая инфляция устойчиво останется на уровне 2% в среднесрочной перспективе. Согласно новой стратегии, подобный подход может сопровождаться временным превышением инфляцией целевого уровня в 2%.

Подобная формулировка, по сути, означает, что ЕЦБ приступит к подъему ставок только когда будет прогнозировать инфляцию выше 2% в течение продолжительного периода. А также, когда будет уверен, что повышение ставки не приведет к снижению инфляции ниже 2% в среднесрочной перспективе. Новый подход существенно отличается от прежнего, который предполагал сохранение процентных ставок на текущем уровне или ниже до тех пор, пока ЕЦБ не увидит приближения инфляции к 2% внутри прогнозного периода. Таким образом, ЕЦБ отказался от механистического подхода в определении процентной политики, полностью перейдя к ее ручному управлению на основе своих прогнозов и ожиданий. Такой подход, очевидно, предполагает сохранение текущих рекордно низких процентных ставок на значительно более длительный период, чем ранее действовавший.

ЕЦБ сохраняет позитивный взгляд на экономику, отмечая ускоряющееся восстановление экономической активности в регионе благодаря ослаблению эпидемиологических ограничений. При этом сейчас он не видит существенных рисков из-за распространения дельта-штамма Covid-19. ЕЦБ отметил растущий оптимизм бизнеса на фоне восстановления спроса, что способствует поддержке инвестиционной активности. Регулятор ожидает восстановление экономической активности в Еврозоне к докризисным уровням в 1 кв. 2022 г.