Банк «Открытие»: во втором полугодии регулятор допускает широкий диапазон изменения ключевой ставки

Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления «Открытие Research».

По итогам заседания 23 апреля Совет директоров Банка России принял решение увеличить ключевую ставку на 0,5 б.п. до уровня 5,0%, что полностью совпало с ожиданиями рынка и нашим прогнозом. Одновременно с этим регулятор опубликовал прогноз среднего уровня ставки в 2021-2023 г. По расчетам «Открытие Research», прогноз допускает очень широкий диапазон изменения ставки до конца 2021 г.: от ее стабилизации на текущем уровне 5,0% до ее роста до уровня 6,5% к концу года.

Повышение ключевой ставки во многом было продиктовано наблюдаемым сохранением высоких темпов потребительской инфляции и роста цен производителей, а также усилением действия проинфляционных факторов с момента предыдущего заседания Банка России. Прогноз инфляции на конец 2021 г. был повышен регулятором до 4,7-5,2%, что означает лишь умеренное ее замедление по отношению к ожидаемому значению на конец апреля, которое может составить около 5,5%-5,6% г/г.

Банк России отметил восстановление экономической активности, оставив при этом без изменения свои ожидания относительно темпов экономического роста: в диапазоне 3,0-4,0% в 2021 г., 2,5-3,5% в 2022 г., 2,0-3,0% в 2023 г. Оценка Банка России остается стабильной на фоне ухудшения ожиданий по росту экономики в 2021 г.: МЭР снизил свою оценку с 3,3% до 2,9%, консенсус Reuters — с 3,3% до 3,1%.

Банк России опубликовал свой прогноз интервала среднегодового уровня ключевой ставки на 2021 г. — от 4,8 до 5,4%. Средний уровень ключевой ставки с начала года по первую декаду июня, когда состоится очередное заседание, составит 4,5%. Таким образом, по расчетам «Открытие Research», во втором полугодии 2021 г. регулятор допускает достаточно широкий диапазон сценариев изменения ключевой ставки: от ее сохранения на уровне 5,0% до сценария ее активного — за ближайшие 3-4 заседания — увеличения до 6,5% к концу года. В 2022 г. прогноз среднего значения ключевой составил 5,3-6,3%, что соответствует процессу нормализации денежно-кредитной политики и достижения ключевой ставкой уровня 5,25-6% к концу 2022 г. Прогноз по ставке в 2023 г. составляет 5,0-6,0%. На пресс-конференции председатель Банка России Э. Набиуллина отметила, что рост ключевой ставки выше 6,0% исключить нельзя, однако это остается маловероятным сценарием развития событий.