Банк России снизил ключевую ставку РЕПО на 25 пунктов до 7,5 %

Сегодняшнее снижение ставки Банком России выглядит логичным на фоне замедления годовой инфляции в мае до 5,1 % после пика в 5,3 % в марте (цель Центробанка по инфляции — 4 %). Регулятор уже несколько раз изменил свой прогноз по инфляции на конец года, снизив значение с 5-5,5 % до 4,2-4,7 %.

Пока риски новых ограничительных мер со стороны США ушли с повестки дня, а потребительская активность населения продолжает оставаться слабой (что сдерживает производителей от активного повышения цен), действия регулятора оправданы. Если анализировать динамику форвардных соглашений, то участники рынка планируют, как минимум, еще 2 снижения ключевой ставки (по 25 базисных пунктов) до конца года. Мы не разделяем этого оптимизма.

Помимо риска новых санкций, нас беспокоит дальнейшее развитие торговой войны между Китаем и Америкой. К сожалению, она уже переходит из экономической плоскости в политическую. Анализируя риск-премию по активам стран с развивающейся экономикой, можно отметить, что инвесторы не в полной мере оценивают риск эскалации торговой войны и надеются на разрешение конфликта между США и Китаем на предстоящей встрече группы G20, которая состоится в июне. Если торговая война затянется (мы видим высокую вероятность в этом), то может наступить ситуация sudden stop (резкий разворот потоков капитала), которую мы наблюдали в 2008 году, когда из развивающихся рынков начал уходить капитал в «надежные» страны (прежде всего, в США). Один из индикаторов будущих проблем — это котировки китайского юаня к американскому доллару. Семь юаней за доллар США — важный уровень, «пробитие» которого будет означать, что Китай начинает противодействовать повышению пошлин со стороны США ослаблением своей валюты (ослабление юаня — это снижение цен на сырьевые группы товаров).

Остановимся на ключевых моментах сегодняшнего заседания Банка России по ставке.

• По сравнению с мартом, краткосрочные проинфляционные риски снизились. Сдерживающее влияние на инфляцию оказывает динамика потребительского спроса. Кроме того, вклад в замедление роста потребительских цен внесло укрепление рубля с начала текущего года.
• Банк России снизил прогноз темпа прироста ВВП в 2019 году с 1,2–1,7 до 1,0–1,5 %.
• При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. При этом значимыми рисками остаются повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания, а также ряд внешних факторов (риски замедления роста мировой экономики).

Резюме

Снижение ключевой ставки на 25 ? уже заложено в цены госбумаг (ОФЗ). Рисков на горизонте полугода достаточно много и рынок их не в полной мере учитывает. Мы не ожидаем еще двух снижений ставки в этом году, в лучшем случае — одно снижение на 25 ?. Отток капитала в летние месяцы замедлится из-за меньшего объема погашений российскими корпоративными заемщиками внешнего долга: это снижает давление на рубль. В то же время, из-за снижения профицита текущего счета летом, а также возможного роста волатильности на фоне торговых воин мы прогнозируем ослабление рубля до уровня в 67–67,5 рублей/доллар на горизонте трех месяцев.

Следующее заседание Банка России состоится 26 июля 2019 года.

Автор обзора:
управление инвестиционных операций
АКБ «Ланта-Банк» (АО)

Настоящий аналитический обзор основан на информации, которой располагает АКБ «Ланта-Банк (АО) на дату выхода обзора, и предоставляется клиентам Банка исключительно в информационных целях. Содержащиеся в обзоре прогнозы и оценки ситуации на рынках подготовлены без учета инвестиционных предпочтений инвесторов и отражают мнение аналитика. Настоящая информация сформирована на основе публичных источников, за полноту и достоверность которой АКБ «Ланта-Банк» (АО) ответственности не несет. Аналитический обзор не является предложением по покупке либо продаже активов и не может рассматриваться как рекомендация к подобного рода действиям. Также АКБ «Ланта-Банк» (АО) не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, полученные при использовании настоящего обзора. При перепечатке материалов полностью или частично ссылка на сайт lanta.ru обязательна.